Jednak OKI, 3,75% NBP i 2,90% EBC kształtują inwestycje i podatki

Pierwsza połowa września 2026 roku przynosi jednocześnie nową ustawę o OKI z limitami zwolnienia podatkowego, zamrożone stopy NBP przy inflacji na poziomie 3,4 procent, podwyżkę stóp EBC oraz rynek nieruchomości przechylający się na stronę kupujących. Dla zamożnych klientów i przedsiębiorców oznacza to konieczność rewizji strategii inwestycyjnej, kredytowej i podatkowej w jednym momencie, zamiast czekania na kolejne sygnały z rynku. Rozjazd między polityką NBP i EBC oraz zmiany w ustawie o OKI wymagają teraz konkretnych decyzji przy współpracy z doradcą podatkowym.

Ustawa o OKI wprowadza ulgę podatkową i nowy podatek jednocześnie

Ustawa o Osobistych Kontach Inwestycyjnych (Dz.U. 2026 poz. 1098) wejdzie w życie 1 stycznia 2027 roku, ale już teraz analitycy podatkowi rozkładają ją na części pierwsze (Rzeczpospolita, 2026).

Konstrukcja OKI pozwala inwestować bez 19 procentowego podatku od zysków kapitałowych, znanego jako podatek Belki i regulowanego przez art. 30a oraz art. 30b ustawy o podatku dochodowym od osób fizycznych. Zwolnienie działa jednak tylko do ściśle wyznaczonej granicy.

Ustawodawca podzielił limit na dwie części:

• 100 tys. zł dla składnika inwestycyjnego, czyli akcji i funduszy,
• 25 tys. zł dla składnika oszczędnościowego, czyli lokat i obligacji skarbowych.

Wszystko powyżej tych kwot trafia pod nowy podatek od wartości aktywów, a standardowy podatek Belki dla rachunków maklerskich prowadzonych poza OKI nie zniknie (Forsal, 2026). Inwestor musi więc realnie wybrać, który reżim podatkowy jest dla niego korzystniejszy, a rozliczenie OKI będzie możliwe wyłącznie przez konto w e-Urzędzie Skarbowym.

Protip niezaleznydoradca.pl: przy portfelach liczonych w milionach złotych limity 100 tys. zł i 25 tys. zł są niewielkie, dlatego zanim zdecydują się Państwo na przenoszenie aktywów do OKI, warto zlecić doradcy podatkowemu symulację porównującą nowy podatek od wartości aktywów z klasycznym podatkiem Belki. Proszę pamiętać, że straty na OKI nie będą kompensowane z zyskami z innych źródeł, co dla portfeli zdywersyfikowanych może mieć znaczenie większe niż samo zwolnienie z podatku.

Najważniejsze wnioski to wybór reżimu podatkowego i planowanie tak, by unikać nieprzewidzianych kosztów podatkowych, a także zrozumienie, że rozliczenie OKI będzie możliwe wyłącznie przez konto w e-Urzędzie Skarbowym.

RPP zamraża stopy, inflacja zbliża się do górnej granicy celu

• stopa referencyjna: 3,75 procent,
• stopa lombardowa: 4,25 procent,
• stopa depozytowa: 3,25 procent,
• stopa redyskontowa weksli: 3,80 procent,
• stopa dyskontowa weksli: 3,85 procent.

Decyzja to reakcja na dane Głównego Urzędu Statystycznego, według których inflacja w sierpniu przyspieszyła do 3,4 procent rok do roku, zbliżając się do górnej granicy celu inflacyjnego NBP (Główny Urząd Statystyczny, 2026). Podczas konferencji 10 września prezes NBP Adam Glapiński wskazał, że w warunkach szoków podażowych i wyższych cen energii związanych z sytuacją na Bliskim Wschodzie stopy pozostaną stabilne. Prezes NBP zasygnalizował, że obecny, lekko restrykcyjny poziom stóp utrzyma się prawdopodobnie do połowy 2027 roku.

Protip niezaleznydoradca.pl: dla dyrektorów finansowych oznacza to konieczność przyjęcia obecnego kosztu pieniądza jako wartości bazowej na najbliższe trzy do czterech kwartałów. Jeśli planują Państwo lewarowane przejęcia lub duże inwestycje kapitałowe finansowane długiem w złotych, warto rozważyć zabezpieczenie ryzyka stopy procentowej, na przykład poprzez kontrakty IRS, zamiast liczyć na szybkie obniżki.

Obligacje skarbowe wciąż wygrywają walkę o bezpieczny kapitał

Ministerstwo Finansów ogłosiło warunki wrześniowej emisji detalicznych obligacji skarbowych, pozostawiając oprocentowanie bez zmian względem poprzednich miesięcy (Ministerstwo Finansów, 2026).

Rodzaj obligacji	Okres	Oprocentowanie
OTS	3 miesiące	2,00%
ROR	1 rok	4,00%
DOR	2 lata	4,15%
TOS	3 lata	4,40%
COI	4 lata, indeksowane inflacją	4,75%
EDO	10 lat, emerytalne	5,35%

Dla beneficjentów programów rodzinnych dostępne są ponadto obligacje 6 letnie ROS na 5,00 procent i 12 letnie ROD na 5,60 procent.

Sprzedaż w sierpniu wyniosła 8,2 mld zł, co oznacza trzeci miesiąc z rzędu z popytem przekraczającym 8 mld zł, a łączna sprzedaż od początku roku zbliża się do 57 mld zł (Business Insider, 2026). W strukturze sprzedaży dominowały:

• obligacje roczne ROR, z udziałem 39 procent,
• trzyletnie TOS, z udziałem 21 procent,
• czteroletnie COI, z udziałem 18 procent.

Rynek stawia na płynność, a nie na długoterminową ochronę przed inflacją, choć to właśnie dłuższe serie dają realną przewagę nad wskaźnikiem cen. Przy inflacji na poziomie 3,4 procent i stopie referencyjnej 3,75 procent obligacje czteroletnie i dziesięcioletnie oferują solidną marżę ponad inflację w kolejnych latach.

Protip niezaleznydoradca.pl: dla zamożnego inwestora obligacje skarbowe nie służą pomnażaniu majątku, lecz zarządzaniu płynnością i ochronie realnej wartości kapitału. Warto traktować COI i EDO jako bezpieczny fundament portfela, równoważący ryzyko bardziej agresywnych aktywów, a nie jako główny motor zysku.

Rynek nieruchomości przechyla się na stronę kupujących

Sierpniowe dane z rynku wtórnego pokazują wyraźne kurczenie się podaży. Baza ogłoszeń mieszkań spadła o 6 procent, do poziomu 134,5 tys. lokali, ponieważ z rynku zniknęło 33 tys. mieszkań, a nowych ofert pojawiło się jedynie 30,5 tys. (GetHome.pl, 2026). Analitycy odnotowali spadki cen ofertowych w Krakowie, Poznaniu i Katowicach, przy jednoczesnym wzroście we Wrocławiu.

Raport Otodom ujawnia z kolei rozbieżność między przekonaniami a praktyką rynku (Otodom, 2026). Aż 63 procent kupujących wciąż wierzy w szybki wzrost cen jako powód do finalizowania transakcji, mimo że ceny rosną realnie tylko o 2 do 3 procent rok do roku. Tymczasem pośrednicy raportują, że ceny transakcyjne są niższe od ofertowych średnio od 10 do 15 procent.

Protip niezaleznydoradca.pl: obecna sytuacja to klasyczny rynek kupującego, szczególnie w segmencie premium i na rynku wtórnym. Jeśli planują Państwo dywersyfikację majątku przez zakup nieruchomości inwestycyjnych, różnica od 10 do 15 procent między ceną ofertową a transakcyjną to natychmiastowy zysk kapitałowy przy negocjacjach, a sprzedający, którzy wciąż liczą na realia hossy z ostatnich lat, są dziś w słabszej pozycji negocjacyjnej.

KSeF 2.0 traci ostatnią wymówkę na odkładanie wdrożenia

1 września Krajowa Administracja Skarbowa opublikowała komunikaty istotne dla każdej firmy przygotowującej się do obowiązkowego fakturowania elektronicznego (Krajowa Administracja Skarbowa, 2026). Najważniejsza informacja to zamrożenie kontraktu produkcyjnego API KSeF 2.0. Oznacza to, że specyfikacja techniczna interfejsu łączącego systemy księgowe firm z serwerami ministerstwa jest już ostateczna i nie zmieni się przed obligatoryjnym wdrożeniem.

Równolegle w e-Urzędzie Skarbowym uruchomiono nowy moduł zgłoszeń faktur z załącznikiem, przygotowany specjalnie pod środowisko KSeF 2.0, co pozwala testować przesyłanie ustrukturyzowanych danych wraz z dokumentacją dodatkową.

Protip niezaleznydoradca.pl: zamrożenie API to sygnał, na który czekały działy IT. Jako właściciel firmy powinien Pan lub Pani zażądać od zarządu i głównej księgowości harmonogramu ostatecznych testów integracyjnych, bo opóźnienia na tym etapie mogą skończyć się paraliżem fakturowania i zatorami płatniczymi w momencie wejścia w życie obowiązku ustawowego.

EBC zacieśnia politykę, gdy NBP stoi w miejscu

Stopa EBC	Poziom od 16 września
depozytowa	2,50%
głównych operacji refinansujących	2,65%
kredytu marginalnego	2,90%

Prezes EBC Christine Lagarde uzasadniła decyzję utrzymującą się presją inflacyjną, wywołaną szokiem podażowym i cenami energii w następstwie konfliktu na Bliskim Wschodzie. Inflacja w strefie euro w sierpniu wyniosła 3,3 procent rok do roku, znacznie przekraczając cel EBC na poziomie 2 procent, a bank centralny zrewidował w górę ścieżkę inflacji na lata 2027 i 2028.

Rozjazd między łagodniejszym NBP a jastrzębiem EBC ma bardzo konkretne skutki dla firm zadłużonych w euro i dla kursu złotego. Wyższe stopy w strefie euro oznaczają droższy kredyt oparty na EURIBOR dla polskich przedsiębiorstw, a jastrzębie stanowisko EBC może dodatkowo osłabiać złotego wobec euro.

Protip niezaleznydoradca.pl: jeśli Państwa firma korzysta z finansowania w euro, na przykład kredytów inwestycyjnych opartych na EURIBOR, lub posiada portfel nieruchomości komercyjnych wycenianych i lewarowanych w tej walucie, należy zaktualizować modele finansowe i zrewidować strategię hedgingu walutowego, zwłaszcza w firmach eksportowych i importowych.